Futures Options Magazine


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Futures & Options World (FOW)


Verantwortlich für den Inhalt dieser Web-Site: So wird zum Beispiel für die Nikkei Futures in Singapur und Osaka ein Settlement-Preis, die sogenannte "Special Quotation", durch Berechnung eines theoretischen Indexes festgestellt, der auf den Eröffnungskursen des folgenden Tages der enthaltenen Aktien basiert.

Dann erhält er ein von Kursschwankungen unabhängiges Portfolio. Dieses risikolose Investment darf natürlich nicht mehr oder weniger Rendite erwirtschaften als jedes andere risikofreie Investment. Die Verzinsung mit dem kurzfristigen Geldmarktsatz in Landeswährung ist deshalb fair und erlaubt keine Arbitrage. Der Investor erhält jedoch zusätzlich Dividenden aus seinem Aktienportfolio, die seinen Gesamtbetrag erhöhen. Das abgesicherte Portfolio erwirtschaftet einen Gesamtertrag in Höhe des Geldmarktsatzes R, wenn die Futures zum folgenden fairen Preis notieren:.

Liegt dieser Preis über dem Kassa Preis, spricht man beide Differenz von fairen Preis minus Kasse von einer positiven Basis, im umgekehrten Falle von einer negativen Basis. Die Basis wird bei allen Futures zum Ende der Laufzeit hin geringer, da "t" kleiner wird.

Somit wird der Kurs eines Futures am letzten Handelstag immer nahezu identisch dem Kurs des Underlyings sein. Dieser Effekt wird Konvergenz oder auch Basis-Konvergenz genannt. Um eine exakte Berechnung des fairen Preises für Indizes zu erreichen, bei denen auf die Aktien der enthaltenen Aktiengesellschaften nur einmalig jährlich Dividenden ausgeschüttet werden, müssen anstatt der durchschnittlichen Dividendenrendite des Index die einzelnen erwarteten Dividenden in die Gleichung eingefügt und nach Erhalt bis zur Fälligkeit des Futures verzinst werden.

Der fairer Preis ermittelt sich dann wie folgt:. Um diese Kosten und den Preis, zu dem Arbitrageure bereit sind, die verbundenen Risiken in Kauf zu nehmen, wird der tatsächliche Preis des Futures um den "Fair Value" schwanken.

Die Bewertung der kurz- und langfristigen Kontrakte unterscheidet sich aufgrund unterschiedlicher Kontraktspezifikationen, der fairer Preis kann ich jedoch wiederum bei beiden Arten von Zins-Futures durch die bereits zuvor erläuterte "Arbitrage Pricing Theory" ermittelt werden.

Kontrakte auf kurzfristige Zinsen werden nicht als Zinssätze quotiert, wie dies zunächst anzunehmen wäre. Bei fallenden Zinsen steigen die Futures und umgekehrt. Aufgrund dieser Settlement-Prozedur wird mit zeitlicher Annäherung an den Verfalltag der im Preis des Futures impliziert Zinssatz sich immer mehr der Rendite des Underlying annähern.

Unterschiedlich bei der Preisbildung ist dabei die Indexierung bei Futures. Die erste Alternative offeriert sechs Prozent p. Da bei der zweiten Alternative nur fünf Prozent p.

Tatsächlich aber erhält der Investor bei der zweiten Alternative nach drei Monaten Zinsen auf sein Investment zu fünf Prozent p. Analytisch betrachtet müssen beide Returns gleich hoch sein siehe APT. Anstatt nun alle "t" durch Tage zu teilen, wird der Divisor B eingeführt, der je nach Konvention zur Berechnung von Zinstagen länderabhängig variieren kann z. Obwohl Währungsfutures zu den ersten Futures überhaupt gehörten, ist ihre relative Bedeutung im globalen Devisenhandel deutlich geringer als die der Zins- und Aktienfutures in Relation zum jeweiligen Underlying.

Da Swaps und Forwards eine den Futures identische Risikostruktur aufweisen, werden letzterer zunehmend von kleineren Unternehmen und Privatperson genutzt, die zu den OTC-Märkten nur schwer Zugang haben. Die Preisbildung aller Kontrakte beruht auf der Zinsdifferenz zwischen den beiden beteiligten Währungen. Inzwischen sind aber auch andere Währungspaare möglich, wie z. In so einem Fall spricht man von sogenannten "Cross-Currency-Kontrakten". Dadurch erzielen bei Investoren, die de facto dasselbe Instrument halten, auch dieselbe Rendite.

Die Preise von Warenterminkontrakten oder Commodity Futures basieren auf denselben Cash-and-Carry-Prinzipien, die bereits behandelt wurden. Deshalb liegt der faire Preis eines Commodity Futures immer über dem Kassapreis, hat also eine positiven Basis:.

Dabei variieren natürlich die Lagerkosten je nach Ware beträchtlich. Während Gold und Silber vergleichsweise günstig zu lagern sind und keiner Abnutzung unterliegen, sind Waren wie z. Heizöl, Weizen oder Schweinenbäuche in dieser Beziehung komplexer.

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